事实上，圣泰材料于 2023 年3月20日才完成新三板挂牌，随后便于 7月份便马不停蹄推进深市主板的上市进程。

  圣泰材料设立于2006年，是一家锂电池电解液新型添加剂的研发、生产和销售企业，基本的产品包括M001、P002、D003等。

  作为锂电细分赛道的潜力股，圣泰材料此次将募集资金10.46亿元，其中8.46亿元用于新型电解质及添加剂技改扩能产业化项目，2亿元用于补充流动资金。

  圣泰材料在报告期内业绩高增长，但随之而来的是对大客户的依赖程度日益提升。

  2023年上半年，比亚迪占公司销售总额六成以上，且由于受供应链票据所限，公司应收账款增长速度高于营收增长速度，截至期末应收账款余额占当期营收已达134.22%。

  圣泰材料的业务模式相对简单，原材料根据产品生产计划采购，并以此生产或委托加工生产各类电解液新型添加剂，向下游电解液厂商销售。

  得益于新能源汽车渗透率的提升，作为位于产业链上游的企业，圣泰材料在2020年至2023年1-6月期间，圣泰材料的营业收入分别为1.58亿元、2.75亿元、4.33亿元和2.95亿元，2020年至2022年期间年复合增长率约为65.40%；归母净利润方面，圣泰材料报告期内分别为6048.02万元、1.2亿元、1.96亿元、1.39亿元。

  根据EVTank数据，圣泰材料在2022年电解液新型添加剂出货量约占全球的6.58%，约占国内市场的14.23%，均位于行业前列。

  不过，由于电解液新型添加剂种类多、添加比例小、市场集中度较低，从全球范围来看，以中国、日本和韩国企业为代表，日韩企业2022年出货量约占54%。国内企业中，苏州祺添、浙江天硕、瀚康新材市场份额均与圣泰材料相当，未来竞争格局或将存在变数。

  从毛利率的变化中或许可以窥知一二，报告期内，圣泰材料综合毛利率分别为58.44%、59.20%、62.73%和68.06%。M001销售量和毛利率的提升，推动了2023年上半年毛利率上升。

  值得一提的是，圣泰材料毛利率明显高于同类公司，在列举的华盛锂电、华一股份、如鲲新材三家可比公司中，2022年圣泰材料高于均值23.07个百分点，2021年接近于可比公司。

  圣泰材料认为，公司与可比公司在毛利率上不具有完全可比性。这是因为产品类型不同，圣泰材料的添加剂主要为M001、P002 和 D003，可比公司、华一股份的添加剂为VC、FEC等常规添加剂，如鲲新材主要产品有LiFSI、LiODFB、R005、LiBF4等新型锂盐添加剂。

  近两年，随着电池向高电压、高比率和长循环发展，对电解液新型添加剂的添加量逐步增加。

  客户层面，圣泰材料直接销售和贸易商销售两种模式相互结合，2022年两种模式几乎对半分，2023年上半年，B公司需求量上升和国泰华荣转入直销渠道，直销比例上升到88.55%。

  据石家庄新闻网报道，圣泰材料董事长梅银平表示，圣泰客户市场占有率占全球的90%，宁德时代、比亚迪、中航锂电等知名锂厂商的动力都有添加圣泰不相同的型号的产品。

  直销模式下，圣泰材料与珠海赛纬、新宙邦、天赐材料等主要客户均有5年以上的合作历史。圣泰材料贸易商客户有天津百途、天孚化工及其关联企业。

  客户集中是锂电池产业链的特性，圣泰材料也不例外，公司前五大直接客户销售占比分别为 85.99%、86.32%、85.26%和88.14%。

  值得注意的是，报告期内，比亚迪终端销售占比为32.07%、42.06%、50.64%和64.05%，比例逐年提升。

  据了解，2022年圣泰材料同比亚迪开启直销合作，预计在未来一定时期内仍将存在对比亚迪的收入占比较高的情形，对比亚迪存在重大依赖，但不构成重大不利影响。

  “对比亚迪的收入占比较高，或将对圣泰材料稳定性形成影响。若比亚迪未来因市场之间的竞争、政策变化等问题造成销售情况下滑，公司或将面临营收下降的风险。一旦比亚迪出现一些明显的异常问题，圣泰材料可能难以在极短的时间内找到其他大客户弥补营收空缺，从而影响企业的持续经营。”深度科技研究院院长张孝荣在接受记者正常采访时表示，

  事实上，圣泰材料对大客户的依赖的影响暂未可知，但从逐年攀升的应收账款则可以一窥端倪。

  报告期内，公司应收账款账面价值分别为5589.40万元、1.01亿元、1.90亿元和 3.96亿元，占到当期营业收入的占比分别是35.30%、36.87%、43.85%和134.22%，逐年激增。

  圣泰材料表示，未来如果下业或主要客户的经营状况出现重大不利变化，公司可能面临应收账款没办法回收的风险，将对公司的经营业绩造成不利影响。

  同一时期内，圣泰材料应收账款周转率为2.67、3.31、2.82、1.91，则呈现年年在下降趋势。可比同类公司的应收账款周转率，依次为3.91、5.42、4.89，2023年上半年数据未披露，圣泰材料均低于同期数据。

  据21世纪经济报道记者了解，应收账款下降主要系圣泰材料自2022年开始对比亚迪进行直销，比亚迪通常通过供应链票据支付货款，比亚迪的供应链票据兑付期限为9个月，显著拉低了应收账款周转率。

  简而言之，比亚迪的应收账款回款与收入确认通常存在9个月的滞后，致使期末应收款与当期营收处于高位。

  张孝荣认为，应收账款占比逐年上升，意味着公司资金被大量占用，可能会引起公司资金流动性不足，影响正常的生产经营。随着应收账款余额的增加，坏账风险也在逐渐上升。

  值得注意的是，大额的应收款项和客户方，通常是交易所问询的重点。此前，赢双科技就遭遇过类似的问询。赢双科技在回复问询函时表示，公司与比亚迪约定的信用政策为“到票月结60天+6个月迪链”。考虑到公司确认收入至到票（指发票）常常要1个月时间，因此拥有9个月的账期。

  今年以来，由于下游市场需求冷清，碳酸锂价格持续暴跌，叠加产能过剩影响，电解液价格始终在底部徘徊，圣泰材料业绩能否持续保持增长仍将是未知数。

  Wind多个方面数据显示，2023年初，电解液六氟磷酸锂价格5.1万元/吨左右，此后便一路向下，截至2024年1月9日，Wind报价为1.85万元/吨，跌幅高达63.72%，且短期内仍看不到趋势逆转的可能性。

  电解液原料溶剂及添加剂价格也不免受一定的影响，价格有所下滑。据起点锂电统计，12月底，VC/FEC市场日均价格为6.10/5.50万元/吨，且产能利用率不足60%。

  具体到圣泰材料，D003产品2022年单价为18.19万元，2023年上半年便下滑到8.02万元；M001产品价格略微上升，主要是比亚迪、等企业产能扩大。

  过剩背景下，锂电产业链加速出清，电解液新型添加剂在某些方面存在一定的差异，这些差异使得企业在市场之间的竞争中形成特点和优势。

  “各家企业在新型添加剂的纯度、性能等方面有所差异，高纯度、高性能的产品更受市场欢迎。如圣泰材料、苏州祺添、浙江天硕、瀚康新材等企业均有一定的产能规模。在客户资源方面，如江苏华盛、瀚康化工等在国内市场占有较高份额。”资深锂电从业人士在接受21世纪经济记者正常采访时表示。

  随着IPO政策的持续收紧，监管对于产能过剩的行业将予以着重关注，圣泰材料冲刺首发上市进程如何，21世纪经济报道将持续关注。